Анализ

11 сентября Международное энергетическое агентство сообщило, что наблюдаемые мировые запасы нефти в августе сократились на 95 млн баррелей, а с февраля — в совокупности на 507 млн. Объём нефти в море в августе уменьшился на 65 млн баррелей; запасы OECD выросли на 23 млн, хотя государственные запасы снизились на 19 млн. Эти категории изменяются по-разному и не образуют единого доступного пула. Прогнозы в докладе IEA следует отличать от наблюдаемых запасов.

5 октября генеральный директор Aramco оценил мировые запасы на начало перебоев примерно в 10 млрд баррелей и заявил, что коммерческих запасов осталось менее 6 млрд баррелей, причём большая их часть практически недоступна. Это приписываемые руководителю оценки, а не независимо подтверждённые итоги IEA. Местоположение, сорт, вид продукта и срок транспортировки определяют, превращаются ли учтённые запасы в поставку.

Данные

Сентябрьский доклад IEA — датированная оценка рынка, объединяющая наблюдаемые данные и прогнозы. Речь Aramco в следующем месяце отражает взгляд оператора. Два итога запасов нельзя вычитать друг из друга, поскольку их охват и методы различаются.

Наблюдаемые запасы включают нефть в море, тогда как коммерческие резервуары, стратегические резервы и рабочие запасы выполняют разные функции. Рост запасов в одном регионе не гарантирует их своевременную доступность в другом.

Механизм

НПЗ нужны нефть подходящего сорта и маршрут до точки приёма. Баррель в море может быть зарезервирован, задержан или находиться вне пригодного маршрута. Нехватка нефтепродуктов может сохраняться даже при наличии сырой нефти из-за ограничений переработки и перевозки.

Буферы требуют затрат на резервуарные ёмкости, финансирование, страхование, фрахт и покрытие потерь. Расширение географии источников увеличивает срок доставки. Меньший буфер может снизить обычные расходы на хранение, но оставляет меньше возможностей смягчить шок.

Чувствительность

Чисто иллюстративный расчёт: 100 млн доступных баррелей, делённые на устойчивый дефицит 2 млн баррелей в сутки, дают 50 дней. При 1 млн в сутки это 100 дней, при 4 млн — 25 дней. Это не фактические оценки мировых доступных запасов или дефицита.

Если лишь 60% таких гипотетических запасов можно доставить в нужное место, нужного сорта и в нужный срок, эффективного покрытия при дефиците 2 млн баррелей в сутки хватит на 30 дней. Доля 60% — сценарное допущение, а не измеренный параметр рынка.

Экономика

Сокращение запасов на 95 млн баррелей в августе, зафиксированное IEA, показывает, что они компенсировали дисбаланс потоков, однако расходование не может продолжаться бесконечно. Снижение на 65 млн баррелей нефти в море отражает также морскую логистику, а не только истощение наземных резервуаров.

Следует сравнить годовые расходы на хранение и логистику с предотвращёнными потерями от простоя НПЗ, перебоев поставок или экстренных закупок. Для расчёта нужны местные данные о сорте, маршруте, контрактах и сроках, которых нет в глобальных заголовках.

Что проверять

В 2026–2027 годах следует отслеживать данные IEA о запасах по местоположению и нефти в море, экспорт нефтепродуктов, загрузку НПЗ и фрахт. Нужно проверить, восстанавливаются ли коммерческие запасы при нормализации потоков; октябрьский доклад IEA ещё не был доступен на дату отсечения 6 октября.

Утверждение Aramco, что пополнение запасов может занять до двух лет, является её сценарием, а не измеренной датой завершения. Более быстрое восстановление потоков способно сократить отбор запасов; устойчивые узкие места могут его продлить. Ежедневный ряд цен здесь не выводится.